12月31日，退市新規(guī)實(shí)施已滿兩年。兩年來，退市改革平穩(wěn)推進(jìn)，強(qiáng)制退市公司達(dá)到59家，一批績差“釘子戶”集中出清。目前，應(yīng)退盡退、常態(tài)化退市逐漸成為市場共識(shí)，資本市場進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正在加快形成。

　　“退市制度改革兩年來，成效卓著，形成了應(yīng)退盡退的市場新生態(tài)，推動(dòng)我國上市公司和資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　財(cái)務(wù)類退市為主

　　2021年是退市新規(guī)實(shí)施第一年，強(qiáng)制退市公司17家，其中10家為財(cái)務(wù)類退市，7家為交易類退市。

　　為了精準(zhǔn)打擊“殼公司”，出清“僵尸企業(yè)”，2021年11月19日，滬深交易所發(fā)布“財(cái)務(wù)類退市”營業(yè)收入扣除指南，明確財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中營業(yè)收入具體扣除事項(xiàng)，提升“扣非前后凈利潤孰低者為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元”的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)的可執(zhí)行性。

　　2022年，強(qiáng)制退市公司數(shù)量達(dá)42家，創(chuàng)下歷史新高，其中39家觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，占比超過九成。

　　創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，一般已經(jīng)失去持續(xù)經(jīng)營能力，無法維持正常經(jīng)營，這種情況下退市是更好的選擇。

　　“財(cái)務(wù)類退市情形占比高，說明盈利能力不足是造成退市的主要原因，這與公司是營利法人這一本質(zhì)特征相符。”德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，即便是重大違法類退市，其中也有一類情形涉及財(cái)務(wù)類，即根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)重大違法行為的處罰決定，追溯調(diào)整后的財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　從其他類型案例來看，年內(nèi)*ST艾格連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于1元，觸及交易類退市指標(biāo);*ST德奧為恢復(fù)上市失敗;*ST新億因連續(xù)多年財(cái)務(wù)造假，為重大違法類強(qiáng)制退市。

　　總體來看，田利輝表示，各類退市指標(biāo)協(xié)同發(fā)揮著“凈化器”的效用，從不同維度將應(yīng)該退市的企業(yè)清退出去。在我國資本市場建制度和法治化的進(jìn)程中，多數(shù)企業(yè)能夠做到奉公守法，故而重大違法類退市的情形日益減少。此外，護(hù)殼、保殼的公司也越來越少。在財(cái)務(wù)紅線、交易紅線和合規(guī)紅線下，我國資本市場形成了應(yīng)退盡退的新生態(tài)。

　　陳波表示，“退市逐漸變成了常見情形，有進(jìn)有出、能進(jìn)能出的觀念為各方所理解和接受。”

　　既要“退得下”又要“退得穩(wěn)”

　　“在退市改革中，我們堅(jiān)持‘應(yīng)退盡退’，拓寬多元退出渠道，努力做到既要‘退得下’、又要‘退得穩(wěn)’，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰。”近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示。

　　魏鳳春認(rèn)為，“上市公司退市尤其是因財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為導(dǎo)致退市，會(huì)影響投資者利益，監(jiān)管部門需通過各種方式加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。”

　　兩年來，監(jiān)管部門進(jìn)一步暢通退市渠道，多措并舉強(qiáng)化投資者保護(hù)：推動(dòng)首單證券糾紛特別代表人訴訟成功落地，5.2萬名投資者獲賠24.59億元，為投資者開辟“默示加入”的訴訟救濟(jì)途徑。目前，投資者可以通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請(qǐng)適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。投服中心也可適時(shí)依法啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應(yīng)法律服務(wù)。完善上市公司退市后監(jiān)管。4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)化退市程序銜接，優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等。推動(dòng)民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則率先在證券領(lǐng)域落地。7月29日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合制定了《關(guān)于證券違法行為人財(cái)產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，明確了違法行為人所繳納的行政罰沒款用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任的具體工作機(jī)制，為民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則落地打通了“最后一公里”。

　　田利輝表示，民事訴訟是保障投資者利益的關(guān)鍵性渠道，證券糾紛特別代表人訴訟是中國特色的司法普惠救濟(jì)的重要手段，“默示加入”為廣大中小投資者的利益保護(hù)提供了有效路徑。同時(shí)，我國繼續(xù)完善上市公司退市后監(jiān)管，為退市公司中小股東提供了權(quán)利保護(hù)舉措。

　　一批重大違法退市公司浮現(xiàn)

　　2023年，退市監(jiān)管將力度不減。近日，新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案實(shí)施。“在出口端，要鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在強(qiáng)化制度執(zhí)行上持續(xù)發(fā)力，確保退市改革執(zhí)行不走形、不變樣，堅(jiān)決把‘空殼僵尸’和‘害群之馬’清出市場。”證監(jiān)會(huì)上市部主任李明表示。

　　近期，一批重大違法強(qiáng)制退市公司逐漸浮現(xiàn)。12月29日晚間，*ST計(jì)通公告稱，公司收到上海證監(jiān)局下發(fā)的行政處罰決定書，根據(jù)決定書查明的事實(shí)，2017年公司虛增營業(yè)利潤896.39萬元，追溯調(diào)整后2017年的凈利潤為負(fù)，導(dǎo)致公司2015年至2018年連續(xù)四年凈利潤為負(fù)，觸及深交所重大違法強(qiáng)制退市情形，公司股票可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市，公司股票自12月30日開市起停牌。

　　此外，*ST金洲、*ST澤達(dá)、*ST紫晶、*ST凱樂等公司收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場禁入事先告知書。根據(jù)告知書，相關(guān)公司可能觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形。其中，*ST澤達(dá)、*ST紫晶涉及欺詐發(fā)行。上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師判斷，“權(quán)益受損的投資者可以在上海金融法院提起代表人訴訟，或由投保機(jī)構(gòu)提起特別代表人訴訟。”

　　“最近兩年退市公司數(shù)量大幅增加，這是一個(gè)開始，也是推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。”魏鳳春表示，未來不符合要求的公司將陸續(xù)退市。

　　田利輝預(yù)計(jì)，2023年預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)“財(cái)務(wù)類退市為主、交易類退市為輔”的格局。