來源：證券時報

　　美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期升溫，大類資產(chǎn)聞風(fēng)而變，最明顯的要數(shù)黃金資產(chǎn)。截至12月13日，黃金價格穩(wěn)步攀升，途中不僅收復(fù)1700美元關(guān)口，還在12月站上1800美元點位。易方達黃金主題A美元等主題基金產(chǎn)品，最高漲幅超過13%，不少基金的階段收益也在5%以上。

　　市場人士分析直言，黃金價格階段性走強，主要由于市場對全球央行將放緩加息步伐預(yù)期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅(qū)動。包含黃金在內(nèi)的大宗商品，因美元計價貨幣的趨弱，附加于資源端價格之上的枷鎖，將會逐漸去除。疊加中國央行三年來首度再次增持黃金資產(chǎn)，以及黃金ETF主動買入量等積極信號，短期內(nèi)繼續(xù)維持對黃金資產(chǎn)看漲預(yù)判。

　　主題基金漲幅最高超13%

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，12月13日倫敦金現(xiàn)價在1782美元點位小幅波動。階段性來看，倫敦金價格從11月初的1600美元左右一路攀升，包括12月1日、11月4日等幾根長陽線在內(nèi)，截至12月初的近1月內(nèi)黃金價格漲幅超過了10%。

　　這給黃金主題基金帶來顯著的階段性收益。數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，11月以來，29只(不同份額分開統(tǒng)計，下同)黃金主題基金均實現(xiàn)上漲，易方達黃金主題A美元和C美元漲幅均超過13%，易方達黃金主題C人民幣和A人民幣漲幅也超過了10%。此外，匯添富黃金及貴金屬、嘉實黃金(QDII-FOF-LOF)、諾安全球黃金漲幅均超過5%。博時黃金ETF、華安黃金ETF、國泰黃金ETF等產(chǎn)品漲幅也均在3%以上。

　　在點評黃金價格近期走勢時，基金經(jīng)理重點提到了上周的先抑后揚行情。

　　博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，上周美國公布的ISM服務(wù)業(yè)PMI以及工廠訂單等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)強勁，黃金單日一度承壓下跌超過1.5%，但黃金很快恢復(fù)上漲勢頭，在接下來的4天連續(xù)上漲，并于上周五(12月9日)再次突破1800美元整數(shù)關(guān)口。諾安基金指出，上周國際現(xiàn)貨黃金波動加大，周一價格下至1768.68美元/盎司后逐步上行，周度價格變動為-0.02%。

　　諾安基金認為，未來壓制金價上漲的因素逐步減少，可更加積極關(guān)注對黃金的配置機會。該機構(gòu)分析，盡管當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)或使得美國通脹具有粘性，但美聯(lián)儲對貨幣政策的考量從過去的僅強調(diào)通脹與就業(yè)，開始增加“累積收緊幅度和影響的滯后性”，考量的天平已開始調(diào)整，未來美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期的次數(shù)及沖擊在收斂。

　　美債收益下降和美元走弱是主要驅(qū)動因素

　　實際上，黃金價格震蕩走高背后，市場資金在美聯(lián)儲加息預(yù)期變化中進行著持續(xù)的激烈博弈。

　　黃金作為避險資產(chǎn)，對美聯(lián)儲加息和美元指數(shù)等指標有著顯著的負相關(guān)關(guān)系。黃金價格本輪震蕩上行，則是基于相關(guān)因素的放緩和減弱。

　　世界黃金協(xié)會近期發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年三季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，主要源于ETF投資者為應(yīng)對激進加息和美元走強的雙重挑戰(zhàn)，減少了投資規(guī)模，致使三季度黃金ETF大幅流出227噸。但是，三季度金飾消費持續(xù)反彈，現(xiàn)已恢復(fù)至疫情前水平達523噸，較2021年三季度增長10%。

　　最新數(shù)據(jù)方面，世界黃金協(xié)會指出，11月全球黃金ETF凈流出34噸(約合18億美元)，降幅較此前收窄(10月黃金ETF流出量為59噸，也較9月有所放緩)。11月當(dāng)月美元金價上漲7%，主要由于市場對全球央行將放緩加息步伐預(yù)期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅(qū)動。

　　華泰期貨研究院宏觀策略研究總監(jiān)徐聞宇指出，加息周期開啟以來，美聯(lián)儲名義利率持續(xù)回升帶動了實際利率上漲，對黃金價格形成壓力。11月黃金價格走高，很大程度上是市場對上述因素的預(yù)期出現(xiàn)了修正。結(jié)合10月美國通脹增速放緩和美聯(lián)儲對12月加息幅度可能縮小的表述，美元實際利率在11月出現(xiàn)了較為明顯的回落，影響了黃金價格。

　　積極信號已出現(xiàn)，春風(fēng)將吹得更久

　　在上述預(yù)期減弱的同時，增持黃金的信號也開始出現(xiàn)。比如王祥提到，中國央行三年來首度再次增持黃金資產(chǎn)。

　　王祥表示，根據(jù)中國人民銀行12月7日公布的數(shù)據(jù)，中國央行11月份的黃金持有量環(huán)比增加32噸，使其黃金儲備總量達到1980噸，成為全球第六大央行黃金儲備。王祥指出，本次增持為中國央行近三年來的首次增持。“自中國黃金價格市場化以來，央行歷史上的三輪增持之后，黃金市場在未來3個月-1年的時間內(nèi)均取得客觀的正向收益。”

　　積極信號還體現(xiàn)在主題基金的資金活躍度方面。數(shù)據(jù)顯示，華安黃金ETF11月以來主動買入量達到170.50億元，博時黃金ETF、國泰黃金ETF、易方達黃金ETF等基金的主動買入額均超過20億元。

　　基于此，王祥表示，短期繼續(xù)維持對黃金資產(chǎn)看漲預(yù)判。一方面，美元本身的使用訴求或?qū)㈤L期轉(zhuǎn)弱，這是其在周內(nèi)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)背道而馳的中長期邏輯內(nèi)涵，對于包含黃金在內(nèi)的大宗商品而言，美元計價貨幣的趨弱，將逐漸去除附加于資源端價格之上的枷鎖。

　　另一方面，王祥還提到了利率因素。他認為，上周五美國PPI數(shù)據(jù)再次超預(yù)期，盡管相比前值仍呈現(xiàn)回落趨勢，但與去年的高基數(shù)效應(yīng)存在較明顯的連續(xù)。環(huán)比數(shù)據(jù)上，無論是核心PPI還是最終需求數(shù)據(jù)，均較10月增速繼續(xù)走升，暗示美國通脹壓力猶存。但由于更多再融資替換的發(fā)生，利率抬升對經(jīng)濟成本的影響將在明年愈發(fā)顯著，這將掣肘美聯(lián)儲大幅上調(diào)利率終點的空間。“由此，從實際利率的角度而言，黃金市場的春風(fēng)或?qū)⑤^預(yù)期吹得更久，當(dāng)然這也需要未來更多實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)的佐證。”