在經(jīng)過(guò)9月份的先揚(yáng)后抑之后，A股市場(chǎng)四季度的交易將于10月8日拉開(kāi)帷幕。來(lái)自多家金牛私募機(jī)構(gòu)的最新策略研判顯示，謹(jǐn)慎樂(lè)觀成了相關(guān)機(jī)構(gòu)多空研判的普遍預(yù)期。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然是金牛私募在具體策略應(yīng)對(duì)上把握的關(guān)鍵。

　　石鋒資產(chǎn)：

　　看好中下游行業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　石鋒資產(chǎn)總經(jīng)理兼投研總監(jiān)崔紅建表示，影響第四季度A股運(yùn)行的利好因素預(yù)計(jì)主要有三個(gè)方面。一是國(guó)內(nèi)的信用環(huán)境將會(huì)進(jìn)入寬松狀態(tài)，財(cái)政政策也會(huì)越來(lái)越積極;二是全球逐步進(jìn)入后疫情時(shí)代，重新互通有利于全球整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù);三是美國(guó)逐步開(kāi)始縮債，大宗商品價(jià)格上行壓力開(kāi)始緩和。

　　在此背景下，A股市場(chǎng)可能仍然是震蕩為主的行情，市場(chǎng)外部環(huán)境則會(huì)主要體現(xiàn)為下行的經(jīng)濟(jì)增速以及偏寬松的貨幣財(cái)政政策。崔紅建認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間選股的關(guān)鍵點(diǎn)，主要在于選擇“長(zhǎng)期成長(zhǎng)因子沒(méi)有被破壞，但是受到短期因子影響、股價(jià)出現(xiàn)大幅回撤”的品種。具體而言，更看好中下游行業(yè)的機(jī)會(huì)。尤其是一些具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的公司，二三季度大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，使股價(jià)出現(xiàn)了大幅回撤。這些公司在未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，將會(huì)重新進(jìn)入成長(zhǎng)周期。

　　星石投資：

　　沿著景氣修復(fù)方向進(jìn)行個(gè)股挖掘

　　星石投資首席研究官方磊表示，四季度A股市場(chǎng)的利多因素主要有三點(diǎn)。一是政策態(tài)度偏暖，后續(xù)財(cái)政支出可能加快，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成托底作用。二是在經(jīng)過(guò)一段持續(xù)調(diào)整后，部分行業(yè)進(jìn)入到合理估值內(nèi)。三是部分行業(yè)景氣度已經(jīng)出現(xiàn)了邊際好轉(zhuǎn)。

　　主要利空因素方面，則在于可能會(huì)出現(xiàn)一部分事件擾動(dòng)。綜合來(lái)看，四季度A股市場(chǎng)潛在投資機(jī)會(huì)，仍可以看好。

　　具體到選股上，方磊認(rèn)為，四季度對(duì)估值處于合理區(qū)間的股票進(jìn)行投資，勝率和賠率都相對(duì)不錯(cuò)，可以獲得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比和長(zhǎng)期超額收益。具體方向上，星石投資將在科技、消費(fèi)和周期領(lǐng)域沿著景氣修復(fù)的方向進(jìn)行投資標(biāo)的的挖掘，比如后周期屬性較強(qiáng)的可選消費(fèi)等。從中期角度來(lái)看，隨著居民收入的增加，居民消費(fèi)信心也會(huì)回升，消費(fèi)需求預(yù)計(jì)可以獲得持續(xù)修復(fù)。但疫情沖擊下線(xiàn)下消費(fèi)供給大量出清，增量供給持續(xù)低迷，后續(xù)線(xiàn)下服務(wù)行業(yè)集中度將加速提升。

　　泊通投資：

　　看好專(zhuān)精特新制造業(yè)賽道

　　泊通投資董事長(zhǎng)盧洋表示，近期市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)，是在“雙碳”(碳中和與碳達(dá)峰)背景下的限電限產(chǎn)，前期資本市場(chǎng)的邏輯在很大程度上也是圍繞著缺煤缺電展開(kāi)。

　　整體來(lái)看，“雙碳”目標(biāo)和“房住不炒”，仍將是長(zhǎng)期的政策方略。但今年四季度和2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)的“順位”可能會(huì)有所提升。

　　在此背景下，長(zhǎng)假前，泊通投資已經(jīng)將持倉(cāng)的中上游行業(yè)，如鋼鐵等板塊的配置比例進(jìn)行了一定下調(diào)，轉(zhuǎn)而配置一些“專(zhuān)精特新”的制造業(yè)個(gè)股。

　　與此同時(shí)，泊通投資認(rèn)為，從多策略對(duì)沖的角度來(lái)看，目前債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)已經(jīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)增速放緩予以充分反映。但商品期貨市場(chǎng)并未對(duì)供給端的潛在上行、需求端的下行和全球貨幣環(huán)境的變化，進(jìn)行充分消化。

　　景領(lǐng)投資：

　　消費(fèi)、醫(yī)藥細(xì)分龍頭對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力提升

　　景領(lǐng)投資總經(jīng)理鄒煒表示，9月以來(lái)，A股延續(xù)震蕩和結(jié)構(gòu)分化行情，該機(jī)構(gòu)整體保持了相對(duì)較低倉(cāng)位，耐心等待市場(chǎng)趨勢(shì)明朗。景領(lǐng)投資認(rèn)為，上下游價(jià)格理順將是四季度行情的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)四季度依然還是結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　當(dāng)前，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈極端分化狀態(tài)，成本提升壓力在各產(chǎn)業(yè)鏈里傳導(dǎo)，下游行業(yè)承受壓力較大。以消費(fèi)行業(yè)為例，其中的優(yōu)秀公司受成本影響相對(duì)較小，需求有持續(xù)增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)可能會(huì)率先走出成本壓力區(qū)。

　　展望未來(lái)，景領(lǐng)投資認(rèn)為，消費(fèi)醫(yī)藥等細(xì)分行業(yè)龍頭公司股價(jià)有較大回調(diào)，估值陸續(xù)進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)間，對(duì)長(zhǎng)期資金吸引力在提升。此外，目前以降低能耗、以碳中和為目標(biāo)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)非常明確。特別是建立以新能源為主體的能源結(jié)構(gòu)，是該機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好的方向，其中電網(wǎng)、發(fā)電端、用電側(cè)、儲(chǔ)能等各環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)都會(huì)有長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　名禹資產(chǎn)：

　　預(yù)計(jì)A股仍將區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)性分化

　　名禹資產(chǎn)總經(jīng)理張曉華認(rèn)為，四季度上市公司利潤(rùn)增速或?qū)⒁?jiàn)頂，而同時(shí)市場(chǎng)在流動(dòng)性環(huán)境上將會(huì)有所支撐。另外，美國(guó)貨幣政策的收緊預(yù)計(jì)將成為現(xiàn)實(shí)?？傮w而言，四季度A股預(yù)計(jì)依然延續(xù)區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)性分化的特征。

　　今年以來(lái)，選股的主要標(biāo)準(zhǔn)就是行業(yè)景氣度和性?xún)r(jià)比，因此投資者在看到“煤飛色舞”的同時(shí)，也能發(fā)現(xiàn)高估值、高增長(zhǎng)的新能源與軍工板塊，今年以來(lái)的漲幅也名列前茅。在此背景下，投資者在年底之前，依然要著眼于景氣上行的行業(yè)，挑選有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和個(gè)股。

　　具體來(lái)看，名禹資產(chǎn)預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期景氣賽道如新能源、芯片、高端制造，可能將會(huì)更受追捧。碳達(dá)峰、碳中和是未來(lái)幾十年的全球經(jīng)濟(jì)主題，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)情L(zhǎng)期確定性的景氣賽道，賽道內(nèi)估值與增長(zhǎng)匹配的個(gè)股仍有較好投資機(jī)會(huì)。芯片產(chǎn)業(yè)鏈和高端制造，作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向，高景氣度確定性強(qiáng)，也值得看好。